清华总裁班私享会贲金锋分享“做投资需要有明确定位” 
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清华总裁班私享会贲金锋分享“做投资需要有明确定位”
发布时间:2019-03-09 15:12:47

“有一种投资人,更愿意守护价值,类似国资管理原则一样,做保值增值,不让投资人冒特别大的风险。我更愿意做价值的守护者。”


贲金锋:工银国际融通资本董事总经理兼首席运营官

清华大学生物医学工程学士和经济管理学院经济学学士,系统工程硕士和博士。曾担任广发银行总行公司银行部总经理,荷兰银行中国区企业金融部总经理兼北京分行行长,苏格兰皇家银行房地产融资部亚太区董事,北京国研基业投资顾问公司总裁,中国银行总行公司业务部处长。具有丰富的股权投资、融资及企业和项目管理的经验。


2018年 11月 24 日,PE 未来领袖计划邀请工银国际融通资本董事总经理、清华大学博士校友会秘书长贲金锋作客课程私享会。以下根据贲金锋在交流中的部分内容整理:


1、自我定位:做价值的守护者

在投资这个行业里,我经历过成功的快乐,也经历过投资失败而带来的巨大压力和痛苦。这个过程中,我也在反思,在这个不确定性极强的行业,到底应该怎么做。想来想去就一条:正确地认识自己,给自己一个明确的定位。

做价值创造者还是价值守护者。定位可以是对个人,也可以是对机构。对于机构的领导者,对内有一定的影响力,就需要找到机构的定位:到底想做什么样的投资人?希望获得什么样的LP?你的资金从哪儿来?希望能够投到哪儿去?你是把自己当成一个价值的创造者,还是一个价值的守护者?一种投资人把自己当做价值创造者,拿LP不当回事,自己喜欢什么就投什么;还有一种投资人,更愿意守护价值,类似国资管理原则一样,做保值增值,不让投资人冒特别大的风险。这两者差别非常大,我更愿意做价值的守护者。

做现金的朋友。我们这些70后,经过这一轮一轮的折腾之后,变得越来越保守,我们不仅要做时间的朋友,更重要的是要做现金的朋友。什么叫做现金的朋友?就是对于要看的企业,一定是深入地、认认真真地去研究它的技术、市场等各种因素,最终能变成它产生现金的能力,这是最核心的关键点。只要有现金的利润,企业价值就可以应对周期的波动,否则很困难。以投资分众传媒为例,当时我们决定投资分众有几个原因:


第一,分众当时的市盈率在15倍左右,总体合理;

第二,我们做了深入的调研,把关于屏幕的数据都收集了个遍。而且我们团队中还有过去来自高盛的同事,他们之前投资分众是有案例和积累的;

第三,它的业务具备稳定的现金流创造能力。这一点我们基本确认,它当时在可行的楼宇屏幕投放和电影屏幕上已经占据40%-50%的市场份额。再看它的定价机制,我们发现定价非常合理,也就是说它每一张海报或者是屏幕,价格都很便宜,对于广告投放者,价格是合理的。因为价格最终决定了企业在市场上的稳定性,决定了需求的稳定性。

基于这一系列的判断,我们认为这个项目可以投。后来分众传媒一经上市,市盈率曾超过30倍,现在基本也是在12倍左右。就算这几年中国的经济发展一般,分众形成的广告网络的价值对客户依然有很高的黏性,带来了分众以现金来计的利润增长每年可以保持在30%到40%。2015至2017年这么涨下来,利润增长,PE值下降,最后我们的投资基本上还是在翻倍的状态。这就是我们投资的最基本的逻辑。


2、投资定位:机构需要发展的策略,保守和创新并进

每个机构都有自己的投资风格。我们常常会碰到有的项目看过了却没投,后来却发展得特别好。这种故事天天上演,如果你要是永远活在鸡汤和鸡血里面的话,这个日子没法儿过。做好自己的每件事最关键,认清自己的定位后,你就知道该去找什么样的项目。有了投资定位之后,是不是就永远按照一个逻辑去做?不是。任何一个机构,尤其是一个投资的机构,是需要发展的策略。我们渐渐老去的时候,年轻人在发展,那怎么能够让机构变成一个有序的、对年轻人有吸引力的地方?都是需要做策略调整的。在我们的机构,这个调整体现在:

第一,选择向医疗方面迈进。为此我们做了大量的准备,招了生物技术等学科的专业人才。我们建立自己的战略合作伙伴的圈子,这里面有大夫、有医药研发的专利机构等等,这个圈子可以带来项目资源、技术的专长各方面。一旦迈出这步,就一步一步往前走,这是不断去创新的过程。

第二,投资芯片制造业。我们从2016年起,开始扎扎实实投入到芯片制造行业。我们投了华为科技和恩智浦,今年又投了澜起科技。当我们对芯片制造行业有了比较多的理解之后,A轮的芯片设计企业。在国内的芯片制造和芯片投资领域,清华校友几乎占了半壁江山。如果有人推荐了一个芯片类项目,我基本就能找到人问了。当然这也是建立在,我们自己要对技术和市场进行充分调研的基础上。如果一个企业既有前沿的技术,且这个技术有门槛,同时又脚踏实地,可以迅速地形成市场和销售的领域,今年就能做到量产,明年就可以起量,形成一个良性的现金流,那我们敢投。


第三,保守与创新并存。主基金如果是一个保守型的基金,那么可以用项目制基金进行创新,同时向我们的LP推荐。主基金都是投相对保守的,但如果有一个项目我们觉得很好,就会成立项目推介。这也是一种创新,慢慢地让你不断在原有的业务模式基础上挑战自己。基本的初衷没变,但不意味着死守住某一种东西而不做任何调整。

第四,建立朋友圈。在每一个投资过程当中,你会进入到一个新的圈子,建立自己的一个朋友体系,形成自己的“朋友圈”,这个“朋友圈”可以给你带来项目的资源、机会和专长。那么在这个体系当中,要懂得如何不断去为他们服务,大家形成一个价值的命运共同体。这样也可以弥补你在能力、经验、网络各方面的不足。


3、投资难预测,机会总会有

投资本身是随机性非常强,非常难以预测的一件事。投资行业的确需要专业精神,去扎扎实实了解行业和人、深入了解市场和技术。但即便做了这些专业的工作,也并不能保证投资就一定能成功。投资的企业再好,受各种因素影响,之后也可能出现变化。今天的成功不等于明天就一定值得去大书特书;即使今天不成功,明天趋势一来,又能再起来。机构从项目退出,应该出于对投资人风险的考量,而不是以情怀、与创始人关系或是对行业的了解程度来决定是否继续持有,只要在这个过程中有回报,保证投资人的利益很重要。机会永远有,只要可以再走到下一轮!


关于PE未来领袖计划

“PE 未来领袖计划” 由清华经管学院高管教育中心、清华大学全球私募股权研究院联合推出,清华大学经济管理学院会计系教授、系主任,清华大学全球 私募股权研究院副院长肖星老师担任学术主任领衔设计。该项目针对私募基金行业的人才,旨在为行业培养一批具有视野格局开阔、思维敏捷睿智、专业能力扎实的未来生力军。 

项目依托清华大学的综合学科布局和教授师资优势,并邀请国内私募行业的资深投资人、基金合伙人、监管机构专家担任嘉宾讲师。特设的“导师制”培养方式,将帮助项目学员链接业界顶尖投资人,获得极具价值的指导。

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